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赢咖5注册登录光大证券大众食品年报及季报总结:啤酒板块持续推进高端化 休闲食品、调味品利润端承压

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  智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,2021年大众食品板块逐渐恢复,消费场景恢复叠加2020年低基数影响下,收入端普遍实现稳健增长。受成本压力影响,利润端相对承压。细分板块看,速冻板块受疫情影响,C端需求提升,收入增速领跑大众食品各行业。乳制品板块行业需求景气度较高,业绩稳定性强,收入及利润保持较高增速。成本压力下休闲食品、调味品板块利润端承压。啤酒板块持续推进高端化,收入端与利润端均保有较好表现。肉制品板块受猪价低迷影响,收入端与利润端持续承压。

  光大证券主要观点如下:

  卤味食品

  1)业绩表现:绝味食品(603517.SH)的渠道下沉及周黑鸭加盟转型初见成效,但自2H21以来终端需求意愿减弱,叠加2022年疫情影响,经营压力有所加大;

  2)开店:绝味依靠补贴与经销商高配合度,积极拓展街边社区店与低线城市,周黑鸭通过降低开店门槛实现扩张,煌上煌因渠道多聚焦于商场区域,全年开店净减少;

  3)单店:以绝味为例,高势能门店单店收入已降至社区街边店水平,风险已较好释放,疫情后修复弹性可期。

  4)成本:当前成本呈上行态势的鸭附产品主要为鸭脖、鸭掌,公司可通过产品结构调整、供应链优化等方式调节。

  冻品行业

  1)业绩表现:安井(603345.SH)/味知香(605089.SH)/千味央厨(001215.SZ)业绩表现优于大部分冻品类公司增长,尽管2021年下半年以来也面临一定经营压力,但随着2022年疫情催化,终端需求有望得到回复,短期看,物流限制逐步缓解,公司通过保供、铁路运输等方式实现终端触达;

  2)成本及费用:鱼糜、猪肉价格处于相对低位,利好安井,牛肉、面粉成本仍呈现上行趋势,对应企业或存在一定压力。费用端各公司相对稳定,2022年安井将进一步优化营销费用,2021年增长较快的广告和促销人员费用或得到控制,整体盈利弹性有望释放。

  乳制品

  1)业绩表现:2021年,蒙牛乳业(02319)收入增速达五年最高,伊利股份(600887.SH)营收突破千亿级别,新乳业(002946.SZ)和光明乳业(600597.SH)也超额完成经营战略目标。展望2022年,短期来看,部分疫情地区可通过保供系统及社区团购等新兴渠道保障供应,整体经营影响有限。全年来看,疫情催化下乳制品需求坚挺,保障业绩稳步增长。

  2)成本及费用:21年全年各乳企成本端面临较大压力,部分龙头企业通过产品结构升级、部分产品提价及提高费用投放效率等方式应对成本压力。展望全年,成本压力有所减缓,竞争格局趋缓态势下费投趋于理性,预计各企业利润端进一步改善。

  休闲食品

  1)业绩表现:洽洽受益于线下渠道的布局优势,业绩增量主要源于空白市场的持续开拓及渠道的进一步精耕。良品铺子推进多元化渠道布局,线上加大抖音平台布局,线下门店调整接近尾声。三只松鼠处于战略调整初期,关注公司线下业务后续拓展进程。

  2)成本及费用:洽洽食品(002557.SZ)受益于规模效应显现,2022年利润端有望通过提价效应显现和规模优势进一步释放利润弹性。良品铺子随着单店盈利能力的提升,2022年盈利能力有望恢复。

  风险提示:疫情反复导致需求不振,原材料价格进一步上涨,物流管控趋严。


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