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赢咖5平台1956注册中金港股策略:市场担忧边际缓解

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  市场担忧边际缓解

  ——海外中资股周报(2021年10月4日~10月10日)

  报告发布时间: 2021年10月10日

  摘要

  上周初期,港股跟随海外市场出现一定抛售。部分房地产开发商的违约诱发房地产板块出现进一步抛售,高收益率中资美元债券收益率逼近17%。不过,到上周三前后,市场情绪明显回升,主要得益于:1)美国债务上限问题得到暂时性解决;2)中美关系有所缓和;3)煤炭和天然气等大宗商品价格出现边际性小幅回落,一定程度上缓解了滞涨的担忧。考虑到美国债务上风险推迟以及全球疫情筑顶回落,部分外部扰动已经有所缓解,不过持续上行的美债利率依然可能带来影响,我们预计将至少持续到美联储11月初正式宣布减量前。

  国内方面,政府倡导就地过节,国庆长假期间更多消费者在居住场所周边活动。因此,国庆期间旅游人次同比减少而票房收入同比上升。内需仍然是中国经济复苏过程中的一个短板,不过环比出现一定改善。9月份中国非制造业和服务业PMI环比大幅增长,双双回到扩张区间。进入四季度,市场表现取决于增长下行与政策支持间的拉锯。发改委强调煤炭供应和市场化电力定价机制,有助于部分缓解国内供应的担忧。

  往前看,我们认为经济增长逐步放缓、监管不确定性以及美债利率攀升可能在短期继续影响海外中资股市场表现。不过,由于当前市场估值水平已经较低,海外中资股市场正逐步成为一个具有吸引力的投资市场。中美关系边际性改善有望进一步提振市场情绪,中国货币政策逐步放松也可能利好优质港股成长标的。

  市场回顾:得益于全球大宗商品价格边际回落、中美贸易关系出现积极改善以及美国债务上限忧虑减弱,海外中资股市场上周整体反弹。主要指数中,MSCI中国指数上涨1.98%,恒生科技、恒生指数和恒生国企指数分别上涨1.72%、1.07%和0.56%。板块方面,保险、传媒娱乐和可选消费板块领涨,分别上涨6.54%、5.54%和4.84%,而公用事业、医疗保健和房地产板块表现落后,分别下跌7.34%、4.29%和1.10%。

  图表:MSCI中国指数上周上涨2.0%;赢咖5注册中保险和传媒娱乐板块领涨

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  资料来源:FactSet,中金公司研究部

  图表:主要海外中资股指数上周后期出现反弹

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  资料来源:FactSet,中金公司研究部

  市场展望:受国庆长假影响上周多数时间A股市场和港股通均暂停交易,海外动向成为影响海外中资股市场表现的决定性因素。上周初期,港股跟随海外市场出现一定抛售。部分房地产开发商的违约诱发房地产板块出现进一步抛售,高收益率中资美元债券收益率逼近17%。不过,到上周三前后,市场情绪明显回升,主要得益于:1)美国债务上限问题得到暂时性解决,美国参议院就抬升债务上限问题达成一致,将债务上限问题推迟至今年年底,避免美国短期出现违约的风险;2)中美关系有所缓和,美国贸易代表宣布美国计划重启关税豁免程序,与此同时中美苏黎世会晤为拜登与习近平在今年年底前举行峰会铺平了道路;3)煤炭和天然气等大宗商品价格出现边际性小幅回落,一定程度上缓解了滞涨的担忧。考虑到美国债务上限风险推迟以及全球疫情筑顶回落,部分外部扰动已经有所缓解,不过持续上行的美债利率依然可能带来影响,我们预计将至少持续到美联储11月初正式宣布减量前。

  国内方面,根据文化旅游部的数据,10月1日至7日,全国国内旅游出游5.15亿人次,按可比口径同比减少1.5%,按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。政府倡导就地过节,国庆长假期间更多消费者在居住场所周边活动。因此,国庆节期间票房收入同比上升。内需仍然是中国经济复苏过程中的一个短板,不过环比出现一定改善。在国内疫情缓和推动下,9月份非制造业PMI环比上涨,重回扩张区间。与此同时,对中国互联网平台来说,监管不确定性犹存。上周五市场监管总局对美团“二选一”垄断行为处以34亿元罚款。不过,此次处罚并没有前期市场猜测的那么严厉,缓解了互联网平台面临的一些政策不确定性。进入4季度,市场表现仍然取决于增长下行与政策支持之间的拉锯。同时发改委强调煤炭供应的重要性而且有望实施市场化电力定价机制,我们认为有关国内供应的担忧情绪可能会有所缓解。

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