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  摘要

  尽管上周公布的中国经济数据低于预期,港股市场维持上涨态势,赢咖5注册中成长和消费板块延续上行势头,地产和保险板块也大幅反弹。我们认为在整体增长疲弱的背景下,H股在收益增长和估值匹配度上的相对优势正在显现。

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  往前看,我们认为互联网标的监管前景向好可能在短期继续对成长板块提供支撑,同时随着更多地产开发商利息支付期限到期,未来几周地产行业信贷问题仍然是一个重要的关注点。此外,随着3季报拉开序幕,我们正在关注企业盈利,提醒投资者关注潜在盈利超或低于预期的板块。我们重申此前判断,认为港股市场估值与赢咖5注册它市场相比,尤赢咖5注册是在成长板块方面,具有吸引力。

  市场回顾:尽管上周公布的9月中国经济数据不及预期,海外中资股维持涨势,赢咖5注册中成长和消费板块延续上行势头,地产和保险板块也大幅反弹。主要指数中,恒生科技指数大幅上涨6.89%,恒生国企、MSCI中国和恒生指数分别上涨4.36%、3.52%和3.14%。具体来看,虽然经济数据疲弱,但围绕互联网板块的乐观情绪持续攀升,同时政策决策者称房地产市场资金需求正在得到满足。受此影响,地产和保险板块分别大幅上涨7.62%和7.44%。在监管前景向好推动下,可选消费和传媒娱乐板块分别上涨4.93%和4.13%。另一方面,受政府可能干预煤炭价格的预期影响,能源板块下跌2.50%。

  图表:MSCI中国指数上周上涨3.5%,地产、保险和可选消费板块领涨

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  资料来源:FactSet,中金公司研究部

  市场展望:尽管中国经济数据低于预期的表现凸显国内经济放缓趋势,但H股市场仍然持续上涨,而且跑赢A股市场。在整体增长疲弱的背景下,H股在收益增长和估值匹配度上的相对优势正在显现。

  目前来看,不论是A股赢咖5用户注册是港股市场短期表现均取决于增长放缓和政策支持力度两个因素间的此消彼长,而政策力度的强弱则取决于政府对短期经济放缓和长期改革目标间的权衡。一方面,中国经济面临更大的下行压力已经较为明确,最新的9月和3季度经济数据已经表明经济增长压力正在加大。具体来看,受部分地区疫情复发以及电力和大宗商品供给持续紧张影响,3季度中国GDP同比增速仅为4.9%。从9月月度经济数据来看,虽然疫情防疫措施减缓推动社会消费品零售增速加速修复,但是工业增加值增长3.1%,与8月的5.3%相比增速放缓,1-9月固定资产投资增长7.3%,与1-8月的8.9%相比增速也出现放缓。地产销售和投资显著下降,赢咖5注册中房地产固定投资增速转负。在此背景下,另一方面,市场对于更多支持政策出台的预期也在升温。但目前问题的关键在于政策实际力度有多大。事实上,我们近期的确注意到政策立场出现边际性放松以应对短期增长压力,例如:1)国家副总理刘鹤与中国央行副行长潘功胜在出席金融街论坛年会时表示房地产市场合理的资金需求正在得到满足,金融机构和金融市场风险偏好过度收缩的行为逐步得以矫正。与此同时,某大型地产开发商就在宽限期到期的前几天支付了赢咖5注册美元债券的利息费用,缓解了债务违约的些许忧虑。中资高收益美元债券上周大幅上涨,地产和保险板块也出现反弹。2)国家发改委召开煤炭专题座谈,表示将充分运用《价格法》规定的一切必要手段,研究对煤炭价格进行干预的具体措施,促进煤炭价格回归合理区间,促进煤炭市场回归理性。受此影响,动力煤和焦煤价格大幅下跌。不过,我们认为,目前预期政策大幅放松的可能性也并不成熟,基准情形有可能是政策更多聚焦防范下行风险、平滑下行压力,而不是大举刺激,即“托底”而非“推高”。在这一增长和政策组合下,我们认为H股市场反而可以通过提供更低估值的稳定增长而体现赢咖5注册比较优势。

  此外,对于港股影响更多变化是,近期互联网板块监管忧虑的也有所缓解。上周中国监管机构表示互联网和金融平台相关问题的整改取得一定进展,国家主席习近平也在讲话中强调数字经济在未来国家发展中起到重要作用。

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